财新传媒
2022年10月24日 14:53

全球变局下的另类资产投资:拨云见雾看美国经济

全球变局下的另类资产投资:拨云见雾看美国经济

本文为“全球变局下的另类资产投资”系列观察之美国经济篇全文。

 

王 欧/文

面对全球经济范式的巨大变化,另类资产投资的范式也同样在发生翻天覆地的变化。旧秩序正在坍塌,新秩序正在重建。可以说,我们过去数十年来积累的那套投资逻辑和经验可能面临着推到重来。

投资要看大环境,而不能信马由缰。眼下,对另类资产投资者来说,对政经大势有着更清楚、更深入的认识和判断已经变得愈发重要。

作为全球最大的经济体,美国经济...

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2022年10月13日 08:30

OPEC+决定把原油日产量下调200万桶?错!

OPEC+决定把原油日产量下调200万桶?错!

最近几天市场上充斥着OPEC+把原油日产量大幅下调了200万桶的新闻,连彭博等西方主流媒体也是言之凿凿,但其实这是一个严重的误读。

10月5日,OPEC+正式宣布下调每日原油200万桶,媒体普遍认为这个决定是将OPEC+组织成员国每日的原油产量(production)调降200万桶。但仔细研究该决定,你会发现,其实OPEC+宣布的是将成员国组织每日产量的总额度下调200万桶(cut daily production quota by 2 million barrels),而不是直接在现...

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2022年10月10日 09:24

通胀、资产泡沫,谁主沉浮?

通胀、资产泡沫,谁主沉浮?

“全球变局下的另类资产投资”系列观察之美国经济篇三

前面两篇文章提到了美国经济当前面临的转型和衰退压力,特别是俄乌战争在内的多种因素带来的美国通胀高企,被认为可能成为拖垮美国经济的大杀器。不过长期以来,市场习惯于认为作为美国央行的美联储,有着翻手为云覆手为雨的神奇能量,总是能够洞悉经济的各种变化,并能通过工具箱里的“宝贝”化解危机,继续掌控世界的经济走势。

然而今时不同往日,这一次美联储显然未能成...

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2022年09月30日 11:10

英央行第一个投降?

9月28日英国出了大事,搞得BOE(英格兰央行)不得不认输,从此前的坚决消灭通胀一下掉头变成无限制的量化宽松(indefinite government bond purchasing),在世界央行中第一个向通胀彻底投降,意义深远。后续还会有更多的央行跟进。

原因是:

1)英国和世界其他市场一样经历了长达10多年的低息时代(欧洲日本甚至是负利率),养老金(pension fund)由于大量投资债券(尤其是国债),长期收益率低于受益人的福利支出。在这种情况下pe...

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2022年09月26日 11:10

隔山打牛:俄乌冲突的“意外”冲击

隔山打牛:俄乌冲突的“意外”冲击

“全球变局下的另类资产投资”系列观察之美国经济篇二

 

王 欧/文

2022年2月俄乌战争爆发,注定要成为改变世界政经格局的历史性事件。战场虽然是在欧洲,美国也只是隔岸观火,但正如蝴蝶扇动翅膀引发风暴一般,其影响不断地叠加、扩散,从能源危机到产业链重组,从通货膨胀到美元霸权的动摇,身处大洋彼岸的美国最终也难以独善其身。

难以化解的能源危机

俄乌战争看似意外,但有着复杂的历史渊源。

从俄罗斯的角度来看,在过...

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2022年09月20日 13:33

全球变局下另类资产投资范式正在发生深刻改变

全球变局下另类资产投资范式正在发生深刻改变

在硬科技为主流投资方向的当下,美元基金在中国市场上如何融入主流战场;被投企业的退出到底应该是国内为主,还是国内国外并重,国外退出渠道又应该是美国为主还是香港为主;欧美机构投资人在中国市场的投资比重是否会持续降低;房地产行业困境重重,机构投资人的热情明显消退……眼下,这一系列问题正成为中国市场的另类资产从业者面临的新挑战。
 

当然,挑战并不仅仅只是局限于中国另类资产市场,全球另类资产市场也同样是风云诡...


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2022年09月19日 11:17

拨云见雾看美国经济

拨云见雾看美国经济

“全球变局下的另类资产投资”系列观察之美国经济篇一

王 欧/文

作为全球最大的经济体,美国经济的走势无疑备受瞩目。究竟是周期性的“创造性毁灭”,延续过去数十年的辉煌,还是一蹶不振,陷入滞胀、衰退甚至萧条?对于不同经济数据的解读,出现了截然相反的结论。迷雾重重之下,灯塔指向何何方,航标又在哪里?

 

沃尔玛的启示

7月27日,美联储宣布,将联邦基金利率目标区间由1.50%至1.75%,上调75个基点,达到2.25%至2.50%...

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2020年12月22日 11:03

王欧:别说人民币LP不成熟

王欧:别说人民币LP不成熟   本文根据我在“第10届中国创新资本年会”上的演讲整理。   我们常说人民币LP不成熟,有太多“中国特色”的诉求,但从另一个视角来看,美元LP也绝对不是只是要单一回报的,尤其是大LP的诉求是全方位的,所以在美元市场上,不是说只做好投资就OK了。   大机构投资人在新时代面临的压力,GP怎么去为不同的LP提供最佳的服务,是远远超出你的团队去做好你的投资业务这个范畴。   大LP的需求是全方位的,大的GP能够给大...
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2020年01月13日 16:19

王欧:2020,中国私募股权投资的浴火重生之年?

王欧:2020,中国私募股权投资的浴火重生之年? 回首2019,对全球风险投资行业来说,无疑是一个有非常特殊意义的一年。尤其是在美元市场上,纵横驰骋多年的所谓新经济独角兽们普遍遭遇到前所未有的挑战。由二级市场倒逼,整个投资行业对独角兽企业的估值逻辑开始反思,并由此带来了对新经济企业投资逻辑的深刻变化。   中国市场的独角兽们最早也是由美元基金投资培育出来的。很多专注新经济领域的风险投资基金通过美元投资、美股退出的模式实现了投资、退出的自我循环,京东、...
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2019年12月10日 12:06

私募股权投资中的基金投资与跟投(下)

私募股权投资中的基金投资与跟投(下) 私募股权投资中的基金投资与跟投(上) 四、大型LP发展跟投业务的不同模式 跟投业务真正快速发展起来是在最近十年中。在这段时间里,跟投已经成为全球大型LP机构扩大投资规模、提高投资收益的核心手段。   数据显示,在2007至2011年的5年中,在全球并购市场上跟投投资与基金投资的规模平均比例是15%,但到了2011至2015年的几年中,这一比例已经大幅提高到了27%。 这一变化的原因何在?   事实上,在过去十年里,...
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2019年12月02日 11:59

私募股权投资中的基金投资与跟投(上)

私募股权投资中的基金投资与跟投(上) ——从LP视角看跟投业务的战略定位 一、成熟市场上跟投业务的发展趋势 在2008年金融危机爆发前的十年里,伴随着全球流动性的泛滥,各类机构的资产管理规模出现了快速的膨胀,大机构、超大型机构如雨后春笋般崛起。随之而来,机构投资人面临的最大挑战也逐步从投资风险变成了资产配置风险(investment risk vs. reinvestment risk)。   海量资金的鱼贯而入,使得另类资产作为大型机构投资人越来越看重的领域,也实现了行业...
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2019年11月25日 12:15

人民币私募股权投资市场发展的新机遇

简单分享一下我对人民币私募股权投资市场的一些看法。   首先,先谈谈全球经济的不确定性。   我们似乎正在进入二战以来最无序的一个时代——这是近期很多论坛、研讨会讨论的中心话题,这其中有几个方面的表现。   一,近二三十年以来,长期持续的流动性泛滥给全球经济和资本市场造成了一系列的问题,从传统的通货膨胀,到资产泡沫,再到一二级市场的价格倒挂,以及全球日益加剧的贫富分化,世界各主要经济体正面临着前...
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2019年11月04日 12:05

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(全文版)

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(全文版) 在另类资产管理行业,LP与GP的关系,既是投资者与受托管理人间的委托代理关系,更是鱼与水般的相互依存关系。两者之间永恒的博弈与互动,成为行业扩张发展的核心动力。 近一个世纪以来,从风险投资(venture capital investment,VC)起步,到杠杆收购(leveraged buyout, LBO)成为时尚,各类投资人开始关注这一新生领域,慢慢下注,逐渐加码。在持续的全球流动性泛滥的背景下,机构投资人本身水涨船高,管理资产规模飞速上涨...
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2019年10月28日 09:28

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(下):人民币市场中特有的LP、GP关系

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(下):人民币市场中特有的LP、GP关系 另类资产行业LP/GP永恒的博弈(上):从围绕产品的简单投融资关系起步 另类资产行业LP/GP永恒的博弈(中):大机构时代LP、GP关系的逐步演进 前两篇文章谈完了海外美元市场GP/LP之间的发展演进情况,我们再来看看人民币市场的情况。   人民币市场现阶段最突出的特征是GP和LP都相对不成熟,尤其是LP,尚未完成机构化过程,对另类资产投资的理解尚浅,对GP的需求基本停留于产品投资层面。对GP而言,早期一部分外资GP在中国市...
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2019年10月21日 15:52

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(中):大机构时代LP、GP关系的逐步演进

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(中):大机构时代LP、GP关系的逐步演进 另类资产行业LP/GP永恒的博弈(上):从围绕产品的简单投融资关系起步   如前文所述,在另类资产管理行业发展的早期阶段,GP和LP之间形成了一种围绕着产品的投融资关系。但随着行业的快速发展,一种更复杂的新型关系逐渐将这种简单的关系取而代之。   资产管理行业由量变到质变   21世纪以来,全球范围内流动性的持续泛滥,为全球金融市场带来了巨大的变化。美国股市自2008年金融危机以后迎来了十年牛市,道指上涨了近...
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2019年10月16日 10:16

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(上):从围绕产品的简单投融资关系起步

在另类资产管理行业,LP与GP的关系,既是投资者与受托管理人间的委托代理关系,更是鱼与水般的相互依存关系。两者之间永恒的博弈与互动,成为行业扩张发展的核心动力。   近一个世纪以来,从风险投资(venture capital investment,VC)起步,到杠杆收购(leveraged buyout, LBO)成为时尚,各类投资人开始关注这一新生领域,慢慢下注,逐渐加码。在持续的全球流动性泛滥的背景下,机构投资人本身水涨船高,管理资产规模飞速上...
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2019年09月09日 23:41

中国并购基金的彷徨和未来

从PE(私募股权投资)进入到中国,并购基金的传说就一直不绝于耳。但多年来,困扰着中国PE行业的一个现实问题是,并购基金从未真正成为一个主流的模式。原因何在?   从国外成熟市场并购基金的发展历程来看,并购基金的回报在不同阶段有不同的来源,随着并购基金模式日趋成熟,它的来源也更加清晰:财务杠杆(financial engineering)、资产价值提升(EBITDA improvement)和市场套利(multiple arbitrage)。   中国的并购...
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2019年09月04日 08:48

人民币PE市场是否会出现平台型的GP?

人民币PE市场是否会出现平台型的GP? 对人民币私募股权投资基金来说,尽管现在正经历着艰难的时刻,但从另一个视角来看,却又正身处在一个新的历史拐点上。   他山之石可以攻玉。以美欧成熟市场为参照系,参考过去二十余年美元基金市场的发展路径,人民币私募股权投资市场正步入2.0时代。在经历了转型期的混乱和洗牌后,未来五到十年,人民币基金市场会有大发展,最终形成若干综合性另类资产管理机构的可能性非常大。   新世纪带来的爆发性发展   进入21世...
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