财新传媒
2019年12月10日 12:06

私募股权投资中的基金投资与跟投(下)

私募股权投资中的基金投资与跟投(下)
私募股权投资中的基金投资与跟投(上)
四、大型LP发展跟投业务的不同模式
跟投业务真正快速发展起来是在最近十年中。在这段时间里,跟投已经成为全球大型LP机构扩大投资规模、提高投资收益的核心手段。
 
数据显示,在2007至2011年的5年中,在全球并购市场上跟投投资与基金投资的规模平均比例是15%,但到了2011至2015年的几年中,这一比例已经大幅提高到了27%。
这一变化的原因何在?
 
事实上,在过去十年里,对于大型和超大型LP来说,跟投已经不再是一个简单的业务,而是实现其资产战略配置的核心手段,越是规模大的LP越是如此。<......
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2019年12月02日 11:59

私募股权投资中的基金投资与跟投(上)

私募股权投资中的基金投资与跟投(上)
——从LP视角看跟投业务的战略定位
一、成熟市场上跟投业务的发展趋势
在2008年金融危机爆发前的十年里,伴随着全球流动性的泛滥,各类机构的资产管理规模出现了快速的膨胀,大机构、超大型机构如雨后春笋般崛起。随之而来,机构投资人面临的最大挑战也逐步从投资风险变成了资产配置风险(investment risk vs. reinvestment risk)。
 
海量资金的鱼贯而入,使得另类资产作为大型机构投资人越来越看重的领域,也实现了行业的快速发展。全世界出现了一大批在管资产规模(AUM)快速膨胀的另类资产投资管理机构(GP),整个行业的商业模式也随之发生......
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2019年11月25日 12:15

人民币私募股权投资市场发展的新机遇

简单分享一下我对人民币私募股权投资市场的一些看法。
 
首先,先谈谈全球经济的不确定性。
 
我们似乎正在进入二战以来最无序的一个时代——这是近期很多论坛、研讨会讨论的中心话题,这其中有几个方面的表现。
 
一,近二三十年以来,长期持续的流动性泛滥给全球经济和资本市场造成了一系列的问题,从传统的通货膨胀,到资产泡沫,再到一二级市场的价格倒挂,以及全球日益加剧的贫富分化,世界各主要经济体正面临着前所未有的挑战。更有甚者,贫富分化的加剧导致民粹主义盛行,国际间地缘政治风险加剧。最终,政治、经济、科技、金融、市场......
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2019年11月04日 12:05

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(全文版)

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(全文版)
在另类资产管理行业,LP与GP的关系,既是投资者与受托管理人间的委托代理关系,更是鱼与水般的相互依存关系。两者之间永恒的博弈与互动,成为行业扩张发展的核心动力。
近一个世纪以来,从风险投资(venture capital investment,VC)起步,到杠杆收购(leveraged buyout, LBO)成为时尚,各类投资人开始关注这一新生领域,慢慢下注,逐渐加码。在持续的全球流动性泛滥的背景下,机构投资人本身水涨船高,管理资产规模飞速上涨,进而形成对资产端各类投资产品的“阳光普照”。金融危机后,对商业银行、投资银行、保险公司等传统金融机构的监管陡然加强,但另一方面,化解金融危机带来的进一步流动性泛滥不......
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2019年10月28日 09:28

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(下):人民币市场中特有的LP、GP关系

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(下):人民币市场中特有的LP、GP关系
另类资产行业LP/GP永恒的博弈(上):从围绕产品的简单投融资关系起步
另类资产行业LP/GP永恒的博弈(中):大机构时代LP、GP关系的逐步演进
前两篇文章谈完了海外美元市场GP/LP之间的发展演进情况,我们再来看看人民币市场的情况。
 
人民币市场现阶段最突出的特征是GP和LP都相对不成熟,尤其是LP,尚未完成机构化过程,对另类资产投资的理解尚浅,对GP的需求基本停留于产品投资层面。对GP而言,早期一部分外资GP在中国市场上开展业务已经有一段时间,并且也已经同时开展人民币基金业务,但采用的是“中餐西吃”的洋为中用模式,把美元基金的逻辑直接照搬套在人民币基金业务上......
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2019年10月21日 15:52

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(中):大机构时代LP、GP关系的逐步演进

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(中):大机构时代LP、GP关系的逐步演进
另类资产行业LP/GP永恒的博弈(上):从围绕产品的简单投融资关系起步
 
如前文所述,在另类资产管理行业发展的早期阶段,GP和LP之间形成了一种围绕着产品的投融资关系。但随着行业的快速发展,一种更复杂的新型关系逐渐将这种简单的关系取而代之。
 
资产管理行业由量变到质变
 
21世纪以来,全球范围内流动性的持续泛滥,为全球金融市场带来了巨大的变化。美国股市自2008年金融危机以后迎来了十年牛市,道指上涨了近400%,其核心的原因便是市场流动性充足,依靠资金“堆出”了一个大牛市。
 
流动性持续泛滥给市......
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2019年10月16日 10:16

另类资产行业LP/GP永恒的博弈(上):从围绕产品的简单投融资关系起步

在另类资产管理行业,LP与GP的关系,既是投资者与受托管理人间的委托代理关系,更是鱼与水般的相互依存关系。两者之间永恒的博弈与互动,成为行业扩张发展的核心动力。
 
近一个世纪以来,从风险投资(venture capital investment,VC)起步,到杠杆收购(leveraged buyout, LBO)成为时尚,各类投资人开始关注这一新生领域,慢慢下注,逐渐加码。在持续的全球流动性泛滥的背景下,机构投资人本身水涨船高,管理资产规模飞速上涨,进而形成对资产端各类投资产品的“阳光普照”。金融危机后,对商业银行、投资银行、保险公司等传统金融机构的监管陡然加强,但另一方面,化解金融危机带来的进一步流动性......
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2019年09月09日 23:41

中国并购基金的彷徨和未来

从PE(私募股权投资)进入到中国,并购基金的传说就一直不绝于耳。但多年来,困扰着中国PE行业的一个现实问题是,并购基金从未真正成为一个主流的模式。原因何在?
 
从国外成熟市场并购基金的发展历程来看,并购基金的回报在不同阶段有不同的来源,随着并购基金模式日趋成熟,它的来源也更加清晰:财务杠杆(financial engineering)、资产价值提升(EBITDA improvement)和市场套利(multiple arbitrage)。
 
中国的并购基金也曾有过尝试和探索,不过,受制于过去现实环境的不成熟,并购基金鲜有大的作为。而随着中国经济环境的变化,中国并购基金大展拳脚的日子已经越来越近。<......
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2019年09月04日 08:48

人民币PE市场是否会出现平台型的GP?

人民币PE市场是否会出现平台型的GP?
对人民币私募股权投资基金来说,尽管现在正经历着艰难的时刻,但从另一个视角来看,却又正身处在一个新的历史拐点上。
 
他山之石可以攻玉。以美欧成熟市场为参照系,参考过去二十余年美元基金市场的发展路径,人民币私募股权投资市场正步入2.0时代。在经历了转型期的混乱和洗牌后,未来五到十年,人民币基金市场会有大发展,最终形成若干综合性另类资产管理机构的可能性非常大。
 
新世纪带来的爆发性发展
 
进入21世纪后,以私募股权投资为代表的全球私募投资市场迎来了爆发性的大发展。
 
随着全球范围内流动性的持续泛滥......
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