本文根据我在“第10届中国创新资本年会”上的演讲整理。   我们常说人民币LP不成熟，有太多“中国特色”的诉求，但从另一个视角来看，美元LP也绝对不是只是要单一回报的，尤其是大LP的诉求是全方位的，所以在美元市场上，不是说只做好投资就OK了。   大机构投资人在新时代面临的压力，GP怎么去为不同的LP提供最佳的服务，是远远超出你的团队去做好你的投资业务这个范畴。   大LP的需求是全方位的，大的GP能够给大...

回首2019，对全球风险投资行业来说，无疑是一个有非常特殊意义的一年。尤其是在美元市场上，纵横驰骋多年的所谓新经济独角兽们普遍遭遇到前所未有的挑战。由二级市场倒逼，整个投资行业对独角兽企业的估值逻辑开始反思，并由此带来了对新经济企业投资逻辑的深刻变化。   中国市场的独角兽们最早也是由美元基金投资培育出来的。很多专注新经济领域的风险投资基金通过美元投资、美股退出的模式实现了投资、退出的自我循环，京东、...

私募股权投资中的基金投资与跟投（上） 四、大型LP发展跟投业务的不同模式 跟投业务真正快速发展起来是在最近十年中。在这段时间里，跟投已经成为全球大型LP机构扩大投资规模、提高投资收益的核心手段。   数据显示，在2007至2011年的5年中，在全球并购市场上跟投投资与基金投资的规模平均比例是15%，但到了2011至2015年的几年中，这一比例已经大幅提高到了27%。 这一变化的原因何在？   事实上，在过去十年里，...

——从LP视角看跟投业务的战略定位 一、成熟市场上跟投业务的发展趋势 在2008年金融危机爆发前的十年里，伴随着全球流动性的泛滥，各类机构的资产管理规模出现了快速的膨胀，大机构、超大型机构如雨后春笋般崛起。随之而来，机构投资人面临的最大挑战也逐步从投资风险变成了资产配置风险（investment risk vs. reinvestment risk）。   海量资金的鱼贯而入，使得另类资产作为大型机构投资人越来越看重的领域，也实现了行业...

简单分享一下我对人民币私募股权投资市场的一些看法。   首先，先谈谈全球经济的不确定性。   我们似乎正在进入二战以来最无序的一个时代——这是近期很多论坛、研讨会讨论的中心话题，这其中有几个方面的表现。   一，近二三十年以来，长期持续的流动性泛滥给全球经济和资本市场造成了一系列的问题，从传统的通货膨胀，到资产泡沫，再到一二级市场的价格倒挂，以及全球日益加剧的贫富分化，世界各主要经济体正面临着前...

在另类资产管理行业，LP与GP的关系，既是投资者与受托管理人间的委托代理关系，更是鱼与水般的相互依存关系。两者之间永恒的博弈与互动，成为行业扩张发展的核心动力。 近一个世纪以来，从风险投资（venture capital investment，VC）起步，到杠杆收购（leveraged buyout, LBO）成为时尚，各类投资人开始关注这一新生领域，慢慢下注，逐渐加码。在持续的全球流动性泛滥的背景下，机构投资人本身水涨船高，管理资产规模飞速上涨...

另类资产行业LP/GP永恒的博弈（上）：从围绕产品的简单投融资关系起步 另类资产行业LP/GP永恒的博弈（中）：大机构时代LP、GP关系的逐步演进 前两篇文章谈完了海外美元市场GP/LP之间的发展演进情况，我们再来看看人民币市场的情况。   人民币市场现阶段最突出的特征是GP和LP都相对不成熟，尤其是LP，尚未完成机构化过程，对另类资产投资的理解尚浅，对GP的需求基本停留于产品投资层面。对GP而言，早期一部分外资GP在中国市...

另类资产行业LP/GP永恒的博弈（上）：从围绕产品的简单投融资关系起步   如前文所述，在另类资产管理行业发展的早期阶段，GP和LP之间形成了一种围绕着产品的投融资关系。但随着行业的快速发展，一种更复杂的新型关系逐渐将这种简单的关系取而代之。   资产管理行业由量变到质变   21世纪以来，全球范围内流动性的持续泛滥，为全球金融市场带来了巨大的变化。美国股市自2008年金融危机以后迎来了十年牛市，道指上涨了近...

在另类资产管理行业，LP与GP的关系，既是投资者与受托管理人间的委托代理关系，更是鱼与水般的相互依存关系。两者之间永恒的博弈与互动，成为行业扩张发展的核心动力。   近一个世纪以来，从风险投资（venture capital investment，VC）起步，到杠杆收购（leveraged buyout, LBO）成为时尚，各类投资人开始关注这一新生领域，慢慢下注，逐渐加码。在持续的全球流动性泛滥的背景下，机构投资人本身水涨船高，管理资产规模飞速上...

从PE（私募股权投资）进入到中国，并购基金的传说就一直不绝于耳。但多年来，困扰着中国PE行业的一个现实问题是，并购基金从未真正成为一个主流的模式。原因何在？   从国外成熟市场并购基金的发展历程来看，并购基金的回报在不同阶段有不同的来源，随着并购基金模式日趋成熟，它的来源也更加清晰：财务杠杆（financial engineering）、资产价值提升（EBITDA improvement）和市场套利（multiple arbitrage）。   中国的并购...

对人民币私募股权投资基金来说，尽管现在正经历着艰难的时刻，但从另一个视角来看，却又正身处在一个新的历史拐点上。   他山之石可以攻玉。以美欧成熟市场为参照系，参考过去二十余年美元基金市场的发展路径，人民币私募股权投资市场正步入2.0时代。在经历了转型期的混乱和洗牌后，未来五到十年，人民币基金市场会有大发展，最终形成若干综合性另类资产管理机构的可能性非常大。   新世纪带来的爆发性发展   进入21世...